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周三晚间，中央电视台播发了下调证券交易印花税的新闻。经国务院批准，财政部、国家税务总局决定从2008年4月24日起，调整证券(股票)交易印花税税率，由现行3‰调整为1‰。即对买卖、继承、赠与所书立的A股、B股股权转让书据，由立据双方当事人分别按1‰的税率缴纳证券(股票)交易印花税。这是继2007年上调证券交易印花税税率后，中国又一次对该税率进行大的调整。2007年5月29日财政部曾将证券(股票)交易印花税税率由1‰调整为3‰。
从上次调高印花税时，产生了股市的连续三天的大跌，后又攀升而上；此次印花税大幅度下调会否扭转A股的总体下调趋势呢？笔者研究认为，印花税的下调的确是利好消息，但深度分析，目前下调印花税产生的效果将是短期的，因为今非昔比了，而不确定性及中长期技术调整并没有结束.其主要原因为
一、大小非及限售股解禁目前处于密集期
上次调整印花税时，A股市场中绝大多数大小非均没有进入解禁期，而大量的大盘股限售也没有，而如今随着股改承诺期限的到期，大量的大小非解禁规模已经累积的非常之大，而大盘股的限售股也陆续进入解禁高峰，这些大小非虽然有管理层新规指导限制，但由于累积过大，都在寻找利好政策兑现而出，与去年5。30时期是两种不同情景，对于限售股我们仅以银行股为例就可看到其累积及时间影响偏重，
2008年银行限售股解禁时间表
代码简称 可流通时间 解禁数量(万股) 流通股份类型
601988中国银行 2008-1-71 28571 首发战略配售股份
601166兴业银行 2008-2-5 327900 首发原股东限售股份7
600036招商银行 2008-2-27 253239 股权分置限售股份
601398工商银行 2008-4-27 288461 首发战略配售股份
601998中信银行 2008-4-27 51724 首发原股东限售股份
600000浦发银行 2008-5-12 31729 股权分置限售股份
601328交通银行 2008-5-15 1324314 首发原股东限售股份
600015华夏银行 2008-6-6 53992 股权分置限售股份
000001深发展A 2008-6-20 34626 股权分置限售股份
600016民生银行 2008-6-23 163030 定向增发机构配售股份
000001深发展A 2008-6-27 10434 认股权证行权
002142宁波银行 2008-7-19 63500 首发原股东限售股份
600016民生银行 2008-7-23 3570 定向增发机构配售股份
601169北京银行 2008-9-19 275553 首发原股东限售股份
601328交通银行 2008-11-15 47855 首发战略配售股份
上述仅是银行股解禁情况，今年开始中国平安、中国人寿等大盘限售股的累积已非常惊人，因此印花税此次下调的时间及市场背景不同，因此本人认为此次印花税仅能带来短期影响，其中期影响仍然中性，在短暂表现后改变原来市场调整趋势的可能性极小。
二、印花税不会改变中长期技术指标向下调整
中长期技术指标上，同上次印花税调整不周，当时的上证综合指数月、季、45天、年度中期技术指标均显示向上，尽管调高印花税，但其总体技术趋势向上没有改变，因此在短暂影响后，其继续完成了向上碰及年度线的回落见顶；而此次印花税调低，尽管可能会产生短期上涨，但由于季、年度技术指标KDJ\WR%等向下死叉的中长期调整趋势不变，因此此次印花税的调整难以从根本上改变中长期技术指标调整的趋势。
三、面临的经济面与政治面不同
去年印花税调整之时，中国CPI比较低，经济强劲增长，煤电油运矛盾平缓，而目前的印花税调整却是CPI高达8.3%，部分省市接近10%的严重通货膨胀期，而中国经济面临减速，煤电油运矛盾突出。去年此时的调整政治面比较稳定，而目前面临的分裂挑战、恐怖事件和不安定因素较多。因此印花税此次的调整已非它日，其面临的政治、经济不确定性因素较多，因此笔者认为其短期利多面临不确定性的挑战。
总体来看，此次印花税下调是顺应市场变化的一种积极信号，但由于市场环境及大小非及限售股大量解禁及累积过重、中长期市场技术指标调整趋势向下、面临的政治与经济不确定性因素不同，因此研究认为此次的调整更多是短期影响市场后将继续走向技术性的向下趋势运行，因此对于此次利好政策投资者可把握好阶段性高点寻找时机降低仓位，应对未来一不确定性的挑战。 （肖玉航） |
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